看完了，这本书值得反复阅读(或者温故笔记也可以），无其他原因，就是知识太多了，小白一下子不能反应过来。最大的收获，是知道了股票不是零和游戏，确实可以创造金钱。但是我绝对不会买股票，我买基金多好，股票有血本无归的可能，基金不会，毕竟经理不会太差，我选基金的能力也会越来越强的，共勉！

1.批发零售＋废品回收。巴菲特购买成箱的热门饮料可口可乐，然后拆成一瓶一瓶加价卖出，同时搜集别人扔掉的可口可乐瓶子出售。不仅赚了零售相对批发的价格差，还赚了垃圾回收的利润，可谓风险小、利润大、产业链通吃！

2.规模效应＋横向兼并。巴菲特开始自己做报童送报纸赚钱，将送报路线进行最优设计，能在相同的时间送更多的报纸。后来还承包该路线上另几家报纸的派送，发挥规模效应。后为报纸投递负责人，雇用几十个报童送报，完成从打工仔到小老板的华丽转身。

3.在适当的安全边际下购买可以长期稳定成长的公司（合适的价格购买具备很深护城河的公司），而不仅仅因为更好的安全边际选择便宜的差公司（很低的价格购买没有什么护城河的公司）。

4.周期性的能源股通常重仓时间短，主要是做波段赚估值波动的钱，而食品饮料、金融和科技股等偏大消费的个股持有时间偏长，主要获取长期成长收益。

5.把财富投资于具备很深护城河的企业，在很长的时间内，企业都可以快速稳健增长，让财富伴随着年复一年的盈利，稳健快速增长。

6.“债券＋期权（未来有好机会可以以一定价格购买公司股票的权利，如果没有好机会也可以放弃这项权利）”组合

7.市场有短期趋势、中期趋势和长期趋势三种趋势，三种趋势同时存在又不完全一致。其中，短期趋势持续数天到数周，中期趋势持续数周到数月，长期趋势持续数月到数年，三者的预测难度依次减小，获利的方式是识别趋势并顺势操作。

8.识别长期趋势是获利的关键。由于长期趋势最容易观察和判断，且延续时间较长、涨跌幅度较大，最容易获利。投资人应该集中精力于主要趋势，主要仓位的配置也要根据长期趋势进行调整。

9.只有股票价格充分反映最坏的情况，下跌趋势才会结束。下跌趋势（对应“熊市”）起源于投资者的购买意愿和能力不足以支持价格走高，股票指数难以创出新高；下跌趋势会在企业盈利下滑和经济衰退时加速；下跌趋势往往在估值合理、质地较好的股票暴跌后结束。这个阶段是市场整体信心崩溃的反映，容易出现物极必反的走势。当股票市场充分反馈了各类不利影响，卖出的压力基本消失后，下跌趋势会逐步临近尾声。

10.上涨趋势可以分为信心恢复、盈利驱动和估值膨胀三个阶段。上涨趋势（对应“牛市”）第一阶段，人们信心逐步恢复，市场企稳并温和上涨；第二阶段，企业盈利逐步改善，市场上涨幅度加快；第三阶段，投机情绪高涨，股票价格脱离合理的范围，加速上涨。

11.次级趋势不改变主要趋势的方向。在长期趋势中，会出现走势相反的中期或短期走势，但是这种次一级的趋势不会改变长期趋势的方向。例如，在牛市中，短期的调整后会出现更猛烈的上涨，而在熊市中，短期的上涨后是更加剧烈的下跌，为了抓住次级趋势而配置的仓位需要控制在较低水平。

12.时间上找准关键点，在拐点出现后再入场／出场。市场多数时间缺少赚钱的机会，只有做大波动才能赚取大利润。在市场“关键点”（大拐点）出现前，不要交易，但是“关键点”出现后，要及时把握住，重仓参与。市场“关键点”通常伴随着交易的变化，例如股价的上涨只有伴随着交易量上升时，才具有较好的持续性。而在价格大幅上涨后，成交量和价格不能继续突破时，通常会出现下跌拐点。单只股票突破“关键点”后，通常会再上涨一段时间，而且涨速可能加快。当时的“关键点”主要是100、200等整数。

13.资金管理上，做好关键点控制。买卖时，先使用小笔资金试探市场，当走势符合预期时（盈利时）再大举加仓。当亏损达到一定程度时（一般为5%），必须止损出场，保住本金。此外，留好备用资金，以防不时之需。利弗摩尔曾说：“在成功结束一笔交易时，要记得将获利的半数抽出来锁进保险柜里。”

14.按年循环。江恩认为30年对应360个月，与圆的360°角对应，是个重要的循环周期，将其按照1/8、2/8、…等进行切割，对应各自的循环周期。任何一个上升和下跌趋势不可能持续3年，其间必然经历3～6个月的调整。

15.该策略简称“20日突破策略”，即在价格突破最近20日的最高价就做多，跌破最近20日的最低价就做空。同时采取梯度加仓策略，在计算出N的基础上，价格按照有利的方向变动0.5N就加仓一单位。

例如，某股票的N=0.8，0.5N=0.4。

如果最近20日的最高价为10元，则在价格向上突破10元时，买入一单位，以后每上涨0.4元就加仓一单位。

16.卖出策略。海龟法则一般设置2%的止损点（到此价格时卖出）。由于1个N对应账户1%的波动，2%对应2N。仍以上述的“20日突破策略”为例，开始买入价格为10元，止损点＝10-2N＝8.4元。买入第二笔后，价格为10.4元，止损点同时提高至8.4+0.5N=8.8元。

17.像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动，蚊子一旦出现就迅速吃掉，然后恢复平静，等待下一个机会。

18.高频交易。该基金依靠获取短期的超额收益为目的，可能仅仅存在几秒，基金依靠电脑抓住机会进行短线交易，积少成多、集腋成裘。西蒙斯曾透露，旗下基金每天的交易达上万次，平均12～14个月资产会换一遍。

19.无论证券价格出现怎样的波动，这种投资方法都使人满怀信心地取得最终的成功。迄今为止，尚无任何可与美元成本平均法（即‘定投’）相媲美的投资法问世。

20.价值平均定投。每月设置一个账户资产目标，按照差额部分追加投资。如果超过目标值则卖出多余部分对应的股票／基金，自动实现高抛低吸。例如，每个月计划账户资产增加1 000元，第一个月投入1 000元后，如果不涨不跌则第二个月继续投资1 000元。如果首月投入的资产涨到1 200元，则第二个月只需要投入800元。如果首月投入的下跌至800元，则第二个月需要投资1 200元。有测算显示，在理想的情况下，价值平均定投的收益可以达到普通定投收益的两倍。

21.一定要购买自己了解的公司的股票，每个人都不应该让自己熟悉的行业大牛股从眼皮底下白白溜走。

22.为了帮投资者找到自己的牛股，彼得·林奇建议投资者发现受欢迎的公司产品后，进一步观察产品对公司利润的影响以及公司规模的大小等，然后将企业划归为不同的类型，选择对应的投资策略。

23.缓慢增长型。这类公司的特点是公司市值庞大，盈利增速非常缓慢，一般不高于GDP的增速。但该类企业盈利稳定，派息往往比较丰厚。当一个公司所处的行业处于停滞增长状态，多数企业业绩难有亮点，长期的投资回报也会一般。该类型的行业主要为水、电、煤气等公共事业，以及部分市场趋于饱和的行业。彼得·林奇较少关注该类行业，也建议投资者不要花费太多精力在此类企业上。

24.稳定增长型。这类企业一般来自吃喝等必需消费品行业，较少受到经济周期的影响，每年可以实现10%～20%的稳定增长。这类企业多数会走出长牛行情，在经济衰退或低迷时比较抗跌，甚至因为避险资金的买入而上涨，持有这类企业股票可以提高组合的稳定性。这类企业获利多少主要取决于买入价格和买入时机，更适合在企业遇到阶段性困难或股价低迷时买入。彼得·林奇喜欢在组合中配置部分稳定增长型的企业，赚取30%～50%后就转换到其他还未涨起来的公司上面。

25.快速增长型。这类企业一般规模较小，年均增长在20%以上。这类企业最容易赚钱，关键是要弄清楚企业增长的时间会延续多久，并在价格相对合理时买入。典型的行业代表就是处于扩张期的连锁零售商以及网络电商等。彼得·林奇喜欢购买行业增速一般，但是可以通过抢占竞争对手而实现快速增长的企业，同时选择企业负债良好又有丰厚利润的公司，获益的概率更大。

26.周期增长型。这类企业的收入和利润波动较大，很难预测，但是整体呈现一定规律的周期性波动。这类企业的投资时点非常重要，最佳的投资时机是在营销收入和盈利能力启动新一轮上涨时，最佳的卖出时机则是在收入和利润达到顶峰前。该类企业包括铝材、钢铁、化学、汽车、能源和航空公司等。如果投资者在相关行业工作，熟悉行业特征，更容易看出行业拐点，取得好收益。最大的危险是买入过早，同时未能及时卖出，市盈率较低往往是这类企业繁荣的顶点。

27.困境反转型。这类公司往往因为产品质量、公众形象、技术变化或其他利空等导致股价重创，市场将所有的恐慌都充分反映在股价上。此时，如果相关的不良预期未能兑现、企业得到资助或者甩掉负担，股价会一飞冲天。该类企业投资风险较大，需要投资者具备较好的判断能力，在情况基本明朗之后再买入。

28.隐蔽资产型。这类企业有一些尚未被投资者广泛掌握的资产，这些资产可能是土地、房产、煤矿、现金、股票、航空权等，甚至可能是可以抵税的债务，股价没有公允地反映该部分价值。如果能够及时发现隐蔽型资产并买入，可以享受相应资产价值被认可后带来的增值收益。投资者需要具备发现隐蔽资产的能力，以及持有至价值兑现的耐心。

29.对于判断市场的顶部，欧奈尔建议观察四个信号：一是指数上涨，但是成交量萎缩；二是成交量放大，但是指数涨幅微小；三是低价股、劣质股和投机股领涨；四是美联储显著加息3次以后。对于市场见底的信号，欧奈尔建议观察如下信号：指数盘中下跌但是收盘上涨，并在一周左右出现领涨的指数放量大涨。

30.这类专门帮助投资者购买低风险、较高收益品种的基金有了自己的名字——货币基金，即等同于货币的基金。货币基金资产主要投资于短期货币类投资产品，一般期限在一年以内，平均期限在120天左右。具体可投资的品种包括国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、高信用企业债券、同业存款等。

31.该指数的特征是，基本每个月都在上涨

32.收益高。相对于持有现金或者其他超短期理财工具，货币基金能获取相对较高的投资收益。此外，更吸引人的是，当短期资金成本攀升或者避险需求增加时，该类资产的收益率会快速提高。例如，当2013年6月资金紧张时，部分时间货币基金的年化收益率超过10%。

33.流动性好。定期存款、国债逆回购等虽然收益率也不算低，但流动性普遍赶不上货币基金。目前有不少平台支持客户随时申赎一定金额的货币基金。即便慢一些，也会在1～2个交易日内到账。

34.买卖无成本。货币基金是唯一一个申赎费率不受管制的基金，多数基金的申赎费率为0，相当于买卖无成本。

35.复利计息。多数货币基金每天结息，第二天将前一天赚的利息折成份额（目前免税），相当于分红再投资，可以享受利息生利息的复利效果。

36.货币基金的稳健表现在即便是“股债双杀”（股债同时下跌）的滞胀期间，一般也能取得不错的收益。如果按照一定的策略进行选择，有机会获取更高、更稳定的收益。

37.在雪球网客户端搜索上述组合，关注即可查看、接收组合调仓信号。目前蛋卷基金在客户端推出“二八轮动C”和“二八轮动C Plus”基金组合，使用C类指数的基金跟踪上述策略，支持一键买入。

38.优化后的“二八轮动Plus”组合因切换的频率较低，在“二八轮动”不佳的年份，收益往往好于后者。“二八轮动Plus”组合因切换慢反应迟钝，在突然爆发的牛市以及持续下跌的熊市中，表现会弱于“二八轮动”。

39.由于行业内部的商品和经营模式更为相似，它们的周期波动性比大小市值指数更为明显。

目前公开的行业轮动策略中，相对简单有效的策略是招商基金和蛋卷基金联合开发的“蛋卷斗牛八仙过海”组合

40.该策略的资产池包括招商基金8个指数基金对应的指数，它们分别是中证大宗商品、中证煤炭、300高贝塔、证券公司、300地产等权、中证银行、中证白酒和生物医药。该组合也有不足之处。主要是资产池的8个指数，强周期的指数有6个，弱周期的只有白酒和医药2只，在每次选择的3个指数中，必然会至少包括1只强周期指数。

41.由于A股市场很多盈利能力弱、周期较强的能源股、化工股和金融股等权重较高，直接使用上证指数的市盈率估值存在不稳定、不可比等情况。这里以规模适中、更能反映市场真实情况的中证500加权市盈率作为参考依据。

42.这里仅提供一种优化的思路供大家借鉴，具体可以根据自己的风险收益偏好作进一步的优化。例如，只在低于一定市盈率时才参与股票市场，按季度监测市盈率制订操作策略等

43.在指数上涨的年份，最容易领涨的指数主要是全指信息、全指金融和全指消费。其中，消费行业为典型的弱周期，主要在震荡市领涨；公用事业为典型的防守行业，一般在熊市期间比较抗跌。

44.由于股票提供的高收益主要在牛市阶段，我们可以选择全指信息、全指金融作为股票指数的代表，按照二八信号的择时原则进行投资。

45.其实不是因为我们才华横溢，只是避免了愚蠢。你可能想象不到，只是避免愚蠢就能让我们做得如此出色。

46.根据本书4.2节提到的经济周期特征，市场可以划分为复苏、过热、滞胀和衰退四种情况。

47.当持有的基金数量超过5只以后，组合分散风险的作用急剧下降。国内好买基金研究总监曾令华对250万组基金数据进行研究后也发现，持有4只基金已经可以大幅降低组合波动，后续增加基金持有数量，对组合波动率的下降贡献较小。

48.在日常的投资中，我们也无须持有过多基金，正常4只不同类型的基金最佳，如果追求高收益可以适当减少持有数量，追求低波动则可以适当增加持有数量。此外，在同一类资产中，也可以通过持有3～4只基金来进一步改善投资的风险收益性价比。

49.债券相对股票的一大优点就是保本付息，是现金类资产以外表现最稳定的投资品。债券按期限可以划分为短债、中长债，期限越长波动越大；按信用特征可以划分为利率债、信用债，后者对经济周期的反应更为敏感，此外还有带认股权的可转债，与股市的走势关系更为密切。

50.首先在品种选择上，去掉长期收益率偏低的短债

51.红利基金是以高股息率相关个股为投资对象的一种主题投资基金。根据量化投资各因子回溯，红利因子（对应高股息个股）中长期的收益率靠前，在熊市中比较抗跌，属于非常优秀的因子。股息率＝股息／股价，派发的股息高或者股价比较低，股息率都会比较高。选择高股息的个股相当于选择了高分红、低价格的高性价比股票，且红利需要使用现金支付，企业必须切实赚到钱才能实现持续的高分红，自动淘汰低质量盈利和虚假盈利，保证了盈利的质量，多赚钱也在情理之中。

51.股票指数的收益＝①指数的估值收益＋②指数成长收益＋③指数分红收益

52.我国的经济增长较快，成份股利润贡献更大，其次是股息贡献。

53.持股最均衡的红利指数为标普红利，持股最集中的为深证红利，前者还对企业的盈利增长做出要求。

54.在资产暴跌的年末（市场指数年度跌幅大于20%的年末，即技术性熊市年末）满仓该类资产或买到理想的最大仓位，其后每年末观察，如果赚取100%或以上收益则调整至“50%资产＋50%国债”，剩余资产再赚取100%，则全仓国债，整体操作方法是熊市一次买入，牛市分两次卖出。使用该策略增强操作标普红利全收益指数（红利再投资）

55.由于不同行业的增长和波动差异明显，我们也可以在相应的行业中使用红利策略进行投资。目前消费红利（不含分红）、信息红利、可选红利和医药红利等指数的长期收益均好于对应的行业指数

56.一是盈利能力强，可以用高ROE衡量；二是稳定增长，体现为弱周期。

57.只有净资产收益率不低于20%并且能稳定增长的企业才会入其法眼。

58.在A股的指数类基金中，盈利能力（ROE）靠前的指数分别为白酒、家电、银行、房地产和医药，其中银行和地产周期性较强，其余三个指数体现一定的弱周期，且白酒、医药均和“嘴”密切相关。

59.由于白酒、医药等行业与“嘴”密切相关，具有典型的重复消费和高频消费特征，家电行业与“舒适”密切相关，也具备重复消费属性，只是周期相对稍长。上述指数未来仍有望依靠源源不断地赚取利润再创新高。

60.这世界不是缺少美，而是缺少发现；A股不是缺少价值，而是缺少眼光和坚持。

61.证券行业的逻辑是，在牛市阶段，股市的开户量、交易量快速放大，投资者理财需求旺盛，企业融资热情高涨，自营、经纪、财务管理和投行业务等均会显著放量，行业的营业收入和盈利利润均呈现爆发式增长。

62.地产行业的逻辑是行业高负债，牛市阶段通常政策面和资金面宽松，利率处于较低水平，居民收入增长过快。一方面该行业融资成本下降，降低了成本和费用；另一方面，房子的销售状况好转，营业收入增长加快，行业股价也会出现较大幅度的上涨。

63.计算机行业的逻辑是行业整体属于高成长阶段，对资金的需求比较迫切，并主要依靠权益类融资。在牛市阶段资金宽裕，投资者愿意“听故事”投资，企业可以低成本地实现融资，进行收购、兼并、研发启动和市场大规模推广等，行业业绩和估值均容易上涨。

64.有色金属虽然也因为高负债率和商品价格高弹性等因素在牛市阶段领涨，因其整体的盈利能力偏弱，长期收益率偏低，此处使用盈利能力更强的房地产行业代替。

65.每年年底观察，当沪深300指数市盈率低于15且经历熊市时（年度跌幅大于20%），次年满仓“牛指”，直至累计盈利超过100%。

66.如果“牛指”累计盈利超过100%，但沪深300市盈率仍低于40，则满仓“熊指”，直至信号（1）出现或者盈利超过100%。

67.如果沪深300市盈率高于40倍或者“熊指”投资收益超过100%，则满仓中证国债。

68.当成功概率很高的时刻，下最大的赌注，而其余时间按兵不动

69.资产配置，是投资人所能做的最重要投资决策。

70.如果我们未来有购房或换房需求，则需要结合当地的经济和人口变化情况，进一步调高理财目标。长期来看，房屋价格主要取决于当地的经济发展状况和人口增长情况，在上述两个因素占优的一二线城市上涨的幅度较快。

71.消费账户（占比10%）。该类账户主要用于满足未来6个月内的各项消费开支，包括衣、食、住、行、教育等支出。该类账户的特点是要求随时能支取，不能有亏损，占比一般为家庭可自由支配财产的10%。家庭可自由支配财产是指可以用来投资的各项存款、基金、股权、住房等，不包括满足自住需求的房产。

72.增值账户（占比30%）。该类账户主要用于保证家庭资产的长期增值需求，通常3年内不会使用。该类账户资产可以承受较大的风险，获取较高的投资收益，一般占比为家庭可自由支配资产的30%。

73.居住无忧，有一套满足居住需求并还完贷款的住房；

74.跟踪地产行业的基金有4只，分别为招商沪深300地产等权重分级（代码为161721，跟踪沪深300地产等权重指数）、鹏华地产分级（代码为160628，跟踪中证800地产）、国泰国证房地产行业指数（代码为160218，跟踪国证地产）和南方房地产ETF联接基金（A类为004642，C类为004643）。其中，前两者跟踪地产龙头股，长期表现更为稳定，可以作为备选基金。

75.A股有一个教育服务指数（882574），该指数成立时间较晚，Wind最早仅展示2011年4月的数据。该指数在2012—2015年间最大涨幅达到11.73倍，但是在其后的熊市阶段，最大跌幅也达到79.9%，波动非常大。由于国内培训机构龙头新东方和好未来等均在海外上市，国内上市的教育企业较小，代表性不强。

76.“教育基金”年化收益率达23.09%，且期间按照3年一个周期（与初中、高中等学制周期类似）看，平均涨幅为131.81%，最小涨幅为12.39%，最大涨幅为344.21%，实现了稳赚基础上多赚的目的，能够满足教育基金增值的目标。

77.为了保持较高的收益，必须维持一定比例的股票类资产（当前标准最低为40%），而为了降低组合波动，需要配备一定比例的债券类资产、地产和另类资产等。

78.自然资源和房地产主要用于抵御不可预知的通货膨胀，并提供相对稳定的现金流入。这两者资产均呈现周期性波动特征，在部分年份会提供非常高的投资收益。过去20年，自然资源和房地产分别提供了年化15.2%和9%的复合收益率。

79.货币基金投资短期债券和票据的最长到期时间不超过397天，平均剩余期限一般不超过120天。超短债持有的债券平均剩余时间一般不超过270天。短债则投资剩余时间在0.5～3年之间的债券，持有剩余时间越短的债券，基金的波动越小，收益越稳健，而持有剩余时间较长的债券，基金的波动越大。整体而言，货币基金、超短债基金和短债基金等都是波动较小，收益稳健的基金，适合作为消费账户的配置资产。

80.基金具备门槛低、上手快、风险可控、收益可观等特征，能很好地帮助广大投资者实现财富的保值和增值，使用合理的策略，能减轻家庭财务压力，大幅改善家庭财务状况。

81.我发现还有更划算的基金——封闭式基金。封闭式基金是指在一定年限（封闭期）内，基金公司不直接受理客户买卖，只在交易所交易的基金。由于封闭期间，该类基金的净值（相当于基金的真实价值）可见而不可得（不能直接向基金公司按照净值赎回）。该类基金在市场上交易时，通常是打折的，即交易价格低于基金净值。假设我们以七折的价格买入封闭式基金，理论上持有到期的收益＝期间基金净值上涨＋打折空间收敛（七折按净值赎回理论收益约为43%）。很显然，买这类基金，会比普通基金多赚一点。

82.长期持有的酒类和家电类股票贡献过不错的收益，也让我体会到行业周期带来的强烈冲击，有种世事难测的感觉

2020.4.14读完，耗时:7时25分

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