一面是印度Motherson集团的收购条款，另一面是启动Chapter 11破产保护的可能性，这家全球排名第23位的汽车零部件巨头正在资本市场悬崖边缘。

马瑞利快撑不住了。

这家给日产、Stellantis造车灯和空调的百年老厂，现在手里只剩两张牌：要么被印度公司买走，要么去美国申请"破产保护"。但无论选哪条路，都得看债主们的脸色。

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一、合并没救活它，反而拖垮它

马瑞利原本是两家公司拼起来的——日本的康奈可专做燃油车空调，意大利的玛涅蒂擅长电子零件。2019年，美国投资公司KKR把这两家硬凑成一家，想着能赚更多钱。结果呢？两边的技术根本配合不起来，成本反而更高了。合并后利润还跌了2.3%。

更惨的是，它的两个大客户也出事了：

- 日产在北美车卖不动，连续三年销量下滑，2024年亏了2200亿日元；

- Stellantis电动车转型太慢，直接关了三家欧洲工厂。

客户一垮，马瑞利的收入像坐滑梯。2024年现金流暴跌67%，欠的钱比自家资产还多出85%。说白了，它赚的钱连利息都快还不上了。

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二、印度巨头想捡便宜，债主们不答应

5月底，印度最大的汽车零件厂Motherson突然出手，想低价买下马瑞利。Motherson的算盘很精：只还马瑞利20%的债务，再让KKR把股份白送。如果成了，Motherson就能挤进全球零件商前十名。

可债主们吵翻了天。5月26日的会议上，有人觉得"能拿回20%总比血本无归强"，也有人骂"这不明摆着抢钱吗？"。谈不拢，收购就卡在半路。

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三、破产保护是最后一根救命稻草

眼看收购要黄，马瑞利赶紧搬出备用方案：去美国申请Chapter 11破产保护。这招厉害在哪？

1. 不用立刻还债：法院叫停所有讨债电话，给马瑞利喘气时间；

2. 照常做生意：车灯、空调生产线不停，员工工资照发；

3. 逼债主坐下谈：120天内必须拿出新还钱计划。

但代价是公司暂时归法院管，而且必须120天内谈妥条件。纽约的律师Richard Stone说得直白："这就是举着枪对债主喊——要么接受印度人的条件，要么看我破产！"

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四、不管选哪条路，传统零件商的日子都不好过

马瑞利的困境像一面镜子，照出燃油车供应链的寒冬：

- 客户转型太慢：日产、Stellantis在电动车赛道上掉队，连累供应商；

- 技术青黄不接：燃油车零件卖不动，电动车零件又没跟上；

- 巨头趁机抄底：像Motherson这样的公司，正等着低价吞并同行。

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结语

马瑞利的生死抉择，未来几周就会揭晓。要么被印度人收编，换个招牌继续干；要么进美国法院"急救室"，赌一把翻身机会。但可以肯定的是，汽车零件行业的大洗牌，才刚刚开始。

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