首旅股份：行业趋势向好 业绩符合预期
首旅股份：行业趋势向好 业绩符合预期 更新时间：2010-11-9 7:35:54
行业景气高涨，业绩符合预期。酒店旅游行业保持持续向好趋势，公司在海南的南山景区受益海南国际旅游岛建设，收入同比增长24%。神舟旅行社业务收入大幅增长、北京星级酒店入住率逐步回升共同推动公司整体收入大幅增长50.6%。而由于毛利率非常低的旅行社业务占比提高，导致公司综合毛利率水平出现了较大幅度的下滑，这是净利润增速低于收入增幅的原因。 南山景区依然是公司业绩增长的最有力保障。在国际旅游岛的批复和建设等一系列利好政策刺激下，今年游客进入海南的整体流量良好。公司所属南山景区作为海南的标志性景区，将迎来持续增加的游客。预计全年南山景区接待游客数增长25%，达到350万人次，收入增长26%，长期增长潜力可观。 酒店业务稳步复苏，集团资产注入须先解决南山景区门票分成。公司所属三家四星级酒店民族饭店、京伦饭店及前门饭店经营呈现平稳回升的势头，盈利能力稳步恢复。北京地区4星级酒店的出租率维持在60%以上的较高水平。由于南山景区门票分成问题悬而未决，公司之前增发收购集团酒店资产的议案已经撤回。未来集团酒店资产逐步注入上市公司解决同业竞争问题是大势所趋，南山景区门票分成问题成唯一羁绊。 投资建议： 维持2010年和2011年每股收益预测0.91元和1.06元，目前股价对应2010和2011年市盈率分别为25x和22x。此估值处于酒店旅游行业低端，隐含了市场对南山景区门票分成悬而未决的担忧，如果考虑门票分成，则估值为39x和35x。我们看好南山景区的长期增长前景以及公司作为首旅集团酒店业务整合平台的外延式增长空间，维持对公司审慎推荐的投资评级。
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