6月23日恒锋工具(300488)新股上市发行申购一览表

【机构研究】

财富证券：恒锋工具合理估值为20-25倍PE

公司在国内机床用工具行业具有突出综合实力。公司的主营业务为机床用工具的研发、生产与销售，产品为现代高效工具，主要包括有精密复杂刀具、花键量具、精密高效刀具等高速切削刀具以及高精度的测量仪器，同时为客户提供刀具精磨改制服务。公司不仅具备生产精密刀具的硬件设备，更具有一套完善的精密磨削工艺体系，客户在采购刃量具的同时亦委托公司为其提供刀具精磨改制。精密复杂刃量具为公司最为主要的产品，占主营业务收入的比例约为70%左右；随着公司品牌知名度的不断提升，公司在精密磨削方面所积累的深厚技术基础逐步为市场所认可；精密高效刀具的销售额占主营业务收入的比例略有下降。

国产低端工具比例高，现代高效工具市场前景广阔。我国工具行业一直以来低端刀具产品产量较大。依据中国机床工具工业协会工具分会对国内70余家主要工具企业的产销统计结果显示，2010-2013年我国工具产品产量巨大，为12亿件——19亿件之间，但是销售均价低于10元/件。国内现代高效工具的市场需求巨大，然而自给率很低。以现代高效刀具为例，2013年我国刀具消费额约为330亿元，其中115亿元为进口现代高效刀具，国产215亿元刀具中仅有 20多亿元为现代高效刀具。和一些国外先进的同行业企业相比，国产的工具大多还应用在中、低要求的客户群中，如农业机械、摩托车、农用车及中低档的机器制造企业。目前，多个高端制造领域的技术发展对刀具提出了新的要求，全球的现代高效刀具销售主要去向还是以通用机械、汽车、航空航天等为代表的装备制造业，展示了国内现代高效刀具后续的应用结构和巨大的发展空间。

公司在国产现代高效工具销售额占比突出，在表观需求占比发展空间大。目前国内的现代高效刀具还主要依赖进口，国产刀具替代进口产品是我国工具行业的一个必然趋势，相关市场容量不仅有新增空间，还有巨大的替代空间，国内领先的工具生产企业后续市场前景广阔。公司在国内70余家会员单位的现代高效工具的可比产品销售额及在国产现代高效工具销售额中所占比例较为突出，而且呈稳定增长态势，这从一定程度上反映出了公司的技术及市场优势；然而，公司占国内现代高效工具整体需求额的比例则很低，仅为0.75%到0.99%之间，这说明了国内市场对于现代高效工具的需求量巨大，但由于与国外厂家在技术、资金、服务等方面的差异，国内厂家在此市场的占比较小。公司通过此次募集资金投资项目的实施，产能将得以一定的扩充，这为公司后续市场占有率的提升奠定了基础。

公司技术优势突出，研究成果丰富。公司为高新技术企业，自设立以来坚持技术创新的路线，奠定了公司的技术基础。公司建立了技术质量研发中心，技术创新团队现有研发人员59人，拥有精密数控加工机床、精密数控刃量具测量仪器等先进的研发配套设备。公司为全国刀具标准化技术委员会下属复杂刀具分委会副主任单位。公司被评为浙江省创新型试点企业，公司技术创新团队被认定为浙江省省级重点企业技术创新团队，技术质量研发中心被评定为浙江省省级技术研发中心和浙江省省级企业技术中心，技术质量研发中心下属渐开线花键测量实验室被国家国防科工委认定为“渐开线花键检测能力合格满意实验室”。公司在国内的轿车、航空航天、发电设备等领域的零部件加工刀具和量具开发方面取得了突出成绩。公司共拥有3项发明专利、27 项实用新型专利、2项外观设计专利，公司自主研究开发的“高效精密花键搓齿刀”、“高精度复合平面成型拉刀”、“数控硬质合金刀具”等多个品种的精密刀具，先后通过浙江省科技厅组织的成果鉴定，技术水平领先。

募集资金投向。本次拟发行1,667万股，拟使用募集资金投资额为21309.41万元。本次募集资金投向经公司股东大会审议确定，由董事会负责实施，用于年产35.50万件(套)精密复杂、高效刃量具生产建设项目，该项目总投资为23,030.00万元，其中土地购置款及税金1,720.59万元由企业自筹，其余21,309.41万元拟通过募集资金解决。如果本次实际募集资金少于上述项目投资资金需求，缺口部分将通过公司自有资金或银行借款予以解决。

盈利预测与定价。我们认为公司将保持稳定增长，按照行业增速10%的增长规模，预计2015年、2016年的营业收入为1.76亿元和1.93亿元，净利润为7,483万元和8,231万元，摊薄后EPS为1.12元、1.23元，按照公司同行业的松发股份和长城集团的平均估值，2015年给予 20-25倍PE，对应的合理区间为22.4-28.0元。若按照公司拟募集资金额计算，加入各种发行费用，足额募集最低需要25157.61万元，按照发行股本1,667万股(其中公开发售312万股)，足额募集的最低发行价约为18.56元。

风险提示。公司未能有效开拓市场带来经营业绩下滑的风险；下游周期性行业受到宏观经济周期性波动的影响带来的业务风险；公司能否保持持续创新能力的风险；原材料供应商较为集中的风险。

西南证券：恒锋工具合理估值为30.50-36.60元

国内刃量具行业综合实力最强企业之一。公司专业从事现代高效刀具和量检具研发设计及生产制造。作为国内刃量具行业综合实力最强的企业之一，公司参与过多项国家标准的修制定，拥有省级高新技术研发中心，其技术创新团队被评为浙江省重点创新团队，其精密测量实验室被国防科工委确认为渐开线花键检测能力合格满意实验室。公司有十五个品种的产品先后通过国家和省市科技部门组织的成果鉴定，水平处于国际先进、国内领先地位。公司商标被评为浙江省名牌、着名商标和中国驰名商标。

工具行业可持续发展，市场需求稳步提升、数控机床开发不断提速及现代高效工具占有率逐年增长为公司发展带来新机遇。经过多年的发展，我国已形成了颇具规模且相对完整的机床工具制造体系，具有一定的综合制造和配套能力，并成功跻身世界机床生产大国之列，为我国工具行业可持续发展奠定了基础。未来工具行业的发展将迎来新的机遇，下游装备制造业的扩张和升级、高档数控机床研制取得突破和现代高效工具快速发展将为行业带来变革，为工具行业规模的扩大和盈利的提升带来新机会。

募投项目提升公司核心竞争力和盈利能力。公司此次拟发行股数不超过 1,667万股人民币普通股，其中公开发行新股数量不超过 1,667 万股，公司股东公开发售老股总数不超过 312 万股，拟使用募集资金 2.13 亿元用于投资年产 35.5万件(套)精密复杂、高效刃量具生产建设项目，项目建成后将帮助公司扩大产能、提升产品档次和技术水平，并进一步提升公司的核心竞争力和盈利能力。

盈利预测与估值分析：按发行后不超过 6,667 万股的总股本测算，我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 1.22 元、1.57 元和 2.09 元。综合考虑，我们认为公司 2015 年动态市盈率在 25-30 倍较为合理，对应二级市场的合理的股价区间为 30.50-36.60 元。

风险提示：公司经营业绩波动的风险；业务受宏观经济波动影响的风险；公司下游客户需求下降的风险；市场竞争风险；能否保持持续创新能力的风险；原材料供应商较为集中的风险；募集资金投资项目的实施风险。

6月23日恒锋工具(300488)新股上市发行申购一览表：

【恒锋工具(300488)新股的基本信息】

股票代码300488股票简称恒锋工具申购代码300488上市地点深圳证券交易所发行价格(元/股)20.11发行市盈率19.30市盈率参考行业金属制品业参考行业市盈率(最新)74.23发行面值(元)1实际募集资金总额(亿元)2.52网上发行日期2015-06-23 (周二)网下配售日期2015-6-23网上发行数量(股)6,230,000网下配售数量(股)9,400,000老股转让数量(股)3,120,000.00总发行数量(股)15,630,000申购数量上限(股)6,000申购资金上限(万元)12.066顶格申购需配市值(万元)6.00市值确认日T-2日(T:网上申购日)

【恒锋工具(300488)新股的申购状况】

中签号公布日期2015-06-26 (周五)上市日期网上发行中签率(%)网下配售中签率(%)网上冻结资金返还日期2015-6-26 周五网下配售认购倍数初步询价累计报价股数(万股)308980.00初步询价累计报价倍数305.92网上每中一签约(万元)网下配售冻结资金(亿元)网上申购冻结资金(亿元)冻结资金总计(亿元)网上有效申购户数(户)网下有效申购户数(户)网上有效申购股数(万股)网下有效申购股数(万股)

【公司简介】

公司的主营业务为机床用工具的研发、生产与销售，产品为现代高效工具，主要包括有精密复杂刀具、花键量具、精密高效刀具等高速切削刀具以及高精度的测量仪器，同时为客户提供刀具精磨改制服务。

筹集资金将用于的项目序号项目投资金额(万元)1年产35.5万件(套)精密复杂、高效刃量具生产建设项目23030投资金额总计23030.00超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)2127.61投资金额总计与实际募集资金总额比91.54%